十大赚钱行业:龙头股未来走势或将逐步分化 ——独家对话多夫曼基金董事总经理张景舒

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多尔夫曼在接受《红色周刊》(博客、微博)独家采访时坦言,他对中国股市的乐观和成功投资与中国董事总经理张舒静的投资和研究密不可分。虽然张舒静在美国,但他一直关注国内市场,尤其是a股和港股的优质上市公司。本期《红色周刊》还与张舒静进行了独家对话,开宠物店赚钱吗,并谈到了他最初推荐格力电气(000651)和长寿集团等中国目标公司收购多尔夫曼基金背后的逻辑。张舒静和多尔夫曼一样,对中国市场的投资机会也非常乐观。他表示:“目前有一些股票的安全边际很高,被严重低估,这种情况只能在中国找到。”

《红色周刊》只在中国市场出售被高度低估的高安全性边际股票:多尔夫曼在接受《红色周刊》采访时提到,在去年中美贸易摩擦爆发后,该基金大幅增加了在中国股市的头寸,目标是房地产、银行和工业等行业。有些股票你一直在关注和推荐。你能分享一下当时推荐布局的逻辑吗?张舒静:我们有兴趣购买一些安全边际高且被严重低估的股票。这种股票只能在中国找到。最近a股和h股的调整主要受贸易摩擦因素的影响。然而,从个股表现来看,今年上半年大幅上涨的行业龙头股调整幅度有限。例如,去年建仓的中国平安(建仓成本超过每股50元,相比之下当时嵌入价值的1.2倍),截至8月7日累计上涨50.93%。上证指数从2016年到2019年变化不大,但垃圾股在此期间一直在下跌,贵州茅台(600519)和格力电器(Gree Electric Appliance)等许多优质龙头股的估值一直在提高。《红色周刊》:去年你还推荐多尔夫曼基金投资格力电子。当时投资的逻辑是什么?张舒静:去年10月底,格力电气的第三季度报告显示,其账户中有1040亿元现金,只有257亿元短期负债,没有长期负债。当时,该公司的市值只有2000亿元,这意味着它手中有超过700亿元的净现金,净市值指数为1200亿元。同时,其第三季度净利润同比增长40%,做什么能赚钱,基本证实格力电气2018年净利润约为260亿元。市场净值为1200亿元,净利润为260亿元,实际市盈率仅为4.7倍,被严重低估。与此同时,格力电气在过去十年中实现了约30%的净资产回报率和约25%的投资回报率,开淘宝网店赚钱吗,而其平均资本成本(债务+股权)仅为9.6%。从这个角度来看,4.7倍的估值是不合理的。其次,格力电气的行业已经进入寡头竞争模式,竞争合理,没有“价格战”。第三,格力电气有一支非常好的管理团队。在一定程度上,即使董明珠辞职,格力也能经营得很好。总的来说,我认为格力当时的估价低得令人难以置信。我们以每股30多元的价格购买,安全边际很大。后来,随着混合改革的预期发酵,股价大幅上涨,网络赚钱方法,我们逐渐退出格力电气。

香港股市短期内仍有许多宝藏有待挖掘,仍需警惕流动性风险“红色周刊”:香港市场开放度高于a股,你认为香港股票投资机会如何?你能举个例子吗?张舒静:港股和a股有不同的投资逻辑。a股主要由国内基金驱动。由于a股被纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)和S&P道琼斯指数(道琼斯指数),外资不断以增量基金的形式进入,在原有基金存量的基础上增加了购买压力,从而导致a股市场部分低估了高质量领先股票的增长。然而,香港股票是由外资驱动的,所以不存在增量资本。从市场表现来看,今年以来,不花钱赚钱,许多港股目标并没有上升,网赚吧,但股价却大幅下跌。最近,恒生指数进行了调整,许多企业估值再次受到调查。以香港证券交易所集团为例。长寿集团的业务分为两部分。一部分是公司大力发展的服务导向,这是一项每年现金流相对固定的资产业务。此外,占公司利润60%的房地产开发业务也可以通过土地储备进行估值。长寿集团的土地储备分为中国香港和中国大陆。最极端的假设是长寿集团在香港的土地储备资产减值65%(这是香港房地产史上最大的跌幅)。在中国大陆,二线城市的土地储备为70%,一线城市为15%。我们假设一级和二级土地储备的资产价格均降至三级和四级房地产的平均价格。即使在这种极端的情况下,这部分资产仍然比目前的市值高出560亿港元,这也意味着在极端的情况下,长寿集团仍然应该是每股72港元。我们建造仓库的最初成本是每股55港元,这有很大的安全边际。此外,长时集团管理层正引领企业不断转型,周期性利润下降,稳定利润上升。它的估值应该会上升。此外,多尔夫曼提到,内部经理持股的增加是买入股票的一个重要信号。在过去的一年半里,李嘉诚家族已经连续40次增持该股,增持价格都高于55元。截至今年4月30日,李嘉诚家族基金持有长寿集团33%的股份。从投资的角度来看,港股仍然有很多这样的宝藏,国内投资者也可以适当配置更多港股。不过,应该注意的是,香港股票目前的流动性可能是过去10年来最差的。一方面,香港股票很少受到父母(大陆基金)和母亲(外国基金)的喜爱。a股受“国家队”保护,不能卖空,而香港股票容易卖空,怎样利用网络赚钱,往往会产生“数千股”。如果同时有优质a股和港股的机会,外资之间的差异仍然很明显。另一方面,许多香港上市公司发行美元债券进行海外融资。人民币贬值意味着债务负担的增加,所以当人民币贬值时,港股的股价通常会下跌。从这个角度来看,投资港股需要长期持有计划,短期内很难预期估值会大幅上升。

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