网赚qq群:多夫曼基金首席投资官:抓住中国市场低估机会

作者:网赚平台日期:

分类:网赚平台

a股向海外资本张开双臂。最近,扩大金融业对外开放的措施得到进一步落实,适度放宽甚至取消合格投资者配额管理的可行性也在研究之中。事实上,自2018年以来,摩根士丹利资本国际、富时罗素和S&P道琼斯三大国际指数相继向a股伸出橄榄枝。随着沪深港线的开通,外资开始进入市场挖掘黄金。来自美国的多尔夫曼基金首席投资官约翰·多尔夫曼是一名活动家。自去年下半年以来,他的基金在中国股票中的头寸不断增加。目前,中国的股票持有量已达到该基金总资产的10%。他认为在中国市场有许多值得投资的“便宜货”,投资者可以在未来十年内在中国找到好机会。

北京时间7月11日,从美国远道而来的多尔夫曼基金创始人、73岁的约翰·多尔夫曼(John dorfman)接受了《红色周刊》记者长达2个多小时的采访。谈到中国股市的前景,多尔夫曼说,“我非常兴奋。”他说:“无论在未来两三年还是未来十年,明智的投资者都能在中国找到更好的投资机会。”广义而言,科技股、工业股和低价值医药健康股是他在中国股市关注的焦点。

作为深度价值投资的实践者,多尔夫曼的投资风格偏向巴菲特早年倡导的“烟头”理论。他还认为,投资就是用最少的钱来赚取最大的利益,安抚粉丝。从这个角度来看,增长投资者和价值投资者之间的战争是错误的。这两所学校都有发展空间。

多尔夫曼的投资哲学也得到了许多投资大师的认可。“全球投资之父”约翰·邓普顿和戴维斯家族的第二代成员谢尔比·戴维斯是他们的基金客户。他认为价值投资的最佳回报需要等待2到3年甚至更长时间,但大多数投资者不愿意等待那么久。当前的低利率市场是对价值投资者的巨大考验。

在采访中,多尔夫曼反复强调独立思考和广泛阅读对专业投资者的重要性。“投资的乐趣在于看到别人看不到的东西,或者别人错了,但我是对的。”

增长投资者和价值投资者之间的战争是错误的。两所学校都有发展空间,

投资理论之间的差异是微妙的。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)本人表示,没有一个增长型投资者愿意付出远高于企业增长价值的代价,价值型投资者也不希望他们投资的企业业绩增长。

《红色周刊》:道夫先生在繁忙的中国之旅中接受《红色周刊》的独家采访,谈论价值投资,这是他莫大的荣幸。目前,中国a股市场的生态正在发生质的变化。随着越来越多的海外资金流入,价值投资越来越受到中国专业投资者的认可。

多尔夫曼:我非常荣幸和感激《红色周刊》。目前a股大大提高了他们在世界上的参与度。事实上,自20世纪20年代以来的100多年里,世界各地的资本市场每10年就变得更加紧密地联系在一起。我很高兴看到中国选择将一些资本主义因素纳入其经济生活。我也很高兴看到美国和中国多年来有了越来越多的商业联系。虽然目前贸易中有一些挫折,但我认为这只是暂时的。

《红色周刊》:让我们从价值投资开始。在中国,基于基本面和价值的投资通常被称为“投资是一种方式,而不是一种技能”如果你能用一句话总结你的投资,你的答案是什么?

多尔夫曼:我也同意这个说法。与科学相比,投资是一种哲学和艺术。人们的自然倾向是希望从更少的钱中获得更多的价值。从长远来看,股票是积累财富的好方法。

《红色周刊》:中国仍是散户主导的市场,但近年来,大量以价值投资为核心的机构投资者正在涌现。巴菲特、芒格和其他国际价值投资大师正在越来越广泛地传播他们的想法。例如,代表性的想法是“找到好的股票,在家赚钱的方法,然后以合理的价格买入并持有它们,即为优秀企业的成长赚钱。”你对价值投资了解多少?

多尔夫曼:我非常尊重沃伦·巴菲特和查理·芒格。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)年轻时,他试图以非常低的价格收购高质量的公司,更注重深度价值投资,但现在他试图以合理的价格收购高质量的公司,更注重成长型股票投资。

我的投资风格更像年轻时的沃伦·巴菲特(Warren Buffett),也就是“烟蒂”投资理论。当你在人行道上发现一根雪茄烟梗时,你会说这根雪茄烟梗还可以抽几次,也就是说,你可以以非常低的价格买到一家平均质量和公允价值远远高于价格的企业。

《红色周刊》:巴菲特投资理念的变化与不断增长的资本规模和合伙人芒格的影响密切相关。你将来会尝试投资成长型股票吗?

多尔夫曼:如果我们的资本和伯克希尔一样大,我可能会采用巴菲特目前的投资策略。但我想强调的是,不同投资理论之间的差异非常微妙。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)本人表示,没有一个增长型投资者愿意付出远高于企业增长价值的代价,价值型投资者也不希望他们投资的企业业绩增长。因此,正如巴菲特所说,所谓的增长型投资者和价值型投资者之间的战争是错误的,因为这两类投资者都希望从更少的资金中获得最大价值,但侧重点不同。

十大赚钱行业:龙头股未来走势或将逐步分化 ——独家对话多夫曼基金董事总经理张景舒

多尔夫曼在接受《红色周刊》(博客、微博)独家采访时坦言,他对中国股市的乐观和成功投资与中国董事总经理张舒静的投资和研究密不可分。虽然张舒静在美国,但他一直关注国内市场,尤其是a股和港股的优质上市公司。本期《红色周刊》还与张舒静进行了独家对话,开宠物店赚钱吗,并谈到了他最初推荐格力电气(000651)和长寿集团等中国目标公司收购多尔夫曼基金背后的逻辑。张舒静和多尔夫曼一样,对中国市场的投资机会也非常乐观。他表示:“目前有一些股票的安全边际很高,被严重低估,这种情况只能在中国找到。”

《红色周刊》只在中国市场出售被高度低估的高安全性边际股票:多尔夫曼在接受《红色周刊》采访时提到,在去年中美贸易摩擦爆发后,该基金大幅增加了在中国股市的头寸,目标是房地产、银行和工业等行业。有些股票你一直在关注和推荐。你能分享一下当时推荐布局的逻辑吗?张舒静:我们有兴趣购买一些安全边际高且被严重低估的股票。这种股票只能在中国找到。最近a股和h股的调整主要受贸易摩擦因素的影响。然而,从个股表现来看,今年上半年大幅上涨的行业龙头股调整幅度有限。例如,去年建仓的中国平安(建仓成本超过每股50元,相比之下当时嵌入价值的1.2倍),截至8月7日累计上涨50.93%。上证指数从2016年到2019年变化不大,但垃圾股在此期间一直在下跌,贵州茅台(600519)和格力电器(Gree Electric Appliance)等许多优质龙头股的估值一直在提高。《红色周刊》:去年你还推荐多尔夫曼基金投资格力电子。当时投资的逻辑是什么?张舒静:去年10月底,格力电气的第三季度报告显示,其账户中有1040亿元现金,只有257亿元短期负债,没有长期负债。当时,该公司的市值只有2000亿元,这意味着它手中有超过700亿元的净现金,净市值指数为1200亿元。同时,其第三季度净利润同比增长40%,做什么能赚钱,基本证实格力电气2018年净利润约为260亿元。市场净值为1200亿元,净利润为260亿元,实际市盈率仅为4.7倍,被严重低估。与此同时,格力电气在过去十年中实现了约30%的净资产回报率和约25%的投资回报率,开淘宝网店赚钱吗,而其平均资本成本(债务+股权)仅为9.6%。从这个角度来看,4.7倍的估值是不合理的。其次,格力电气的行业已经进入寡头竞争模式,竞争合理,没有“价格战”。第三,格力电气有一支非常好的管理团队。在一定程度上,即使董明珠辞职,格力也能经营得很好。总的来说,我认为格力当时的估价低得令人难以置信。我们以每股30多元的价格购买,安全边际很大。后来,随着混合改革的预期发酵,股价大幅上涨,网络赚钱方法,我们逐渐退出格力电气。

香港股市短期内仍有许多宝藏有待挖掘,仍需警惕流动性风险“红色周刊”:香港市场开放度高于a股,你认为香港股票投资机会如何?你能举个例子吗?张舒静:港股和a股有不同的投资逻辑。a股主要由国内基金驱动。由于a股被纳入摩根士丹利资本国际(MSCI)、富时罗素(FTSE Russell)和S&P道琼斯指数(道琼斯指数),外资不断以增量基金的形式进入,在原有基金存量的基础上增加了购买压力,从而导致a股市场部分低估了高质量领先股票的增长。然而,香港股票是由外资驱动的,所以不存在增量资本。从市场表现来看,今年以来,不花钱赚钱,许多港股目标并没有上升,网赚吧,但股价却大幅下跌。最近,恒生指数进行了调整,许多企业估值再次受到调查。以香港证券交易所集团为例。长寿集团的业务分为两部分。一部分是公司大力发展的服务导向,这是一项每年现金流相对固定的资产业务。此外,占公司利润60%的房地产开发业务也可以通过土地储备进行估值。长寿集团的土地储备分为中国香港和中国大陆。最极端的假设是长寿集团在香港的土地储备资产减值65%(这是香港房地产史上最大的跌幅)。在中国大陆,二线城市的土地储备为70%,一线城市为15%。我们假设一级和二级土地储备的资产价格均降至三级和四级房地产的平均价格。即使在这种极端的情况下,这部分资产仍然比目前的市值高出560亿港元,这也意味着在极端的情况下,长寿集团仍然应该是每股72港元。我们建造仓库的最初成本是每股55港元,这有很大的安全边际。此外,长时集团管理层正引领企业不断转型,周期性利润下降,稳定利润上升。它的估值应该会上升。此外,多尔夫曼提到,内部经理持股的增加是买入股票的一个重要信号。在过去的一年半里,李嘉诚家族已经连续40次增持该股,增持价格都高于55元。截至今年4月30日,李嘉诚家族基金持有长寿集团33%的股份。从投资的角度来看,港股仍然有很多这样的宝藏,国内投资者也可以适当配置更多港股。不过,应该注意的是,香港股票目前的流动性可能是过去10年来最差的。一方面,香港股票很少受到父母(大陆基金)和母亲(外国基金)的喜爱。a股受“国家队”保护,不能卖空,而香港股票容易卖空,怎样利用网络赚钱,往往会产生“数千股”。如果同时有优质a股和港股的机会,外资之间的差异仍然很明显。另一方面,许多香港上市公司发行美元债券进行海外融资。人民币贬值意味着债务负担的增加,所以当人民币贬值时,港股的股价通常会下跌。从这个角度来看,投资港股需要长期持有计划,短期内很难预期估值会大幅上升。

#p#分页标题#e#

一些主要股票或透支结果将在未来逐渐分化。《红色周刊》:你刚才提到,一些领先a股公司的前景仍然相对不错,但从投资成本表现来看,一些股票的估值并不高。张舒静:是的。2015年,芒格家族基金(Munger Family Fund)投资上海机场(600009),并公开告知投资逻辑,因为上海机场是一个区域性垄断行业,是一项轻资产。当时,它是一家市盈率为15倍的企业,没有长期负债,如果被收购也不会亏损。当时,多夫曼基金在看了新闻并研究之后,也纷纷效仿。当时上海机场的股价是每股25~26元,但现在已经超过了每股80元。就我们而言,年回报率为15%的投资是一项成功的投资。一只股票在三年内涨了三倍或四倍,可能没有好的基本面来支撑它。许多a股的主要消费者将在未来分裂,因为一些股票价格已经透支了他们未来的利润。多尔夫曼基金曾于2016年投资“酱油领袖”海地叶巍(603288)。当时,市盈率是25倍。我们“用鼻子买”,25倍已经是我们可以接受的相对较高的市盈率。通常,当多尔夫曼基金建仓时,单只股票的市盈率低于15倍。此外,根据多尔夫曼的卖出原则,当单只股票的市盈率达到30倍时,在家干啥赚钱,他们会逐渐减持头寸或清算股票。收购后,海天香精行业迅速升至30倍市盈率,我们退出了。尽管从那以后私募股权投资增加到了60倍,但对我们来说,投资风险大于收益。当然,并不是所有的消费领导者都有投资价值。例如,贵州茅台(600519)到2018年底的年化自由现金流为3.2%,与10年期国债基本持平。然而,根据过去10年的财务报告数据,贵州茅台的每股收益平均增长24.9%,收入平均增长24.6%。假设茅台的收入增长率在10年后将降至10%左右,从投资成本绩效的角度来看,持有贵州茅台仍比持有10年期国债更具吸引力。(本文中提到的个别股票仅用于分析,而不是购买建议)

(2019年7月11日,《红色周刊》采访了多尔夫曼基金北京首席投资官约翰·多尔夫曼。从介绍到推广,张舒静在这次采访中做了大量的协调工作。)

相关阅读

关键词不能为空
极力推荐